Theo dõi TADATek Insights
Tài chính phi tập trung (DeFi) là một thuật ngữ chung đề cập đến các ứng dụng phi tập trung (DApps), dịch vụ, giao thức và công cụ tài chính được xây dựng trên blockchain. Đây là một phân khúc ngành tương đối mới được thúc đẩy bởi công nghệ sổ cái phi tập trung, có nghĩa là không có cơ quan quyền lực duy nhất nào có quyền kiểm soát tập trung đối với hệ thống. Và bất cứ ai quen thuộc với môi trường DeFi có lẽ đều biết về sự Impermanent Loss. Đó là một khái niệm đơn giản với một cái tên gây hiểu lầm.
Cardano là một blockchain thế hệ thứ ba có các tính năng mở rộng của vũ trụ DeFi , trong số nhiều DApp khác, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Đây là các giao thức trao đổi tiền điện tử cho phép các giao dịch ngang hàng tiền điện tử với nhau. DEX sử dụng hai kiến trúc thiết kế chính: nhà tạo lập thị trường tự động (automated market maker – AMM) và sổ đặt hàng (order book). Việc triển khai AMM tương đối đơn giản và thiết kế này đã trở thành sự lựa chọn trên thực tế cho các chuỗi dựa trên Tài khoản, bao gồm cả Ethereum. Tuy nhiên, thiết kế này có một số khiếm khuyết cố hữu. Ví dụ, khuynh hướng của họ là phải gánh chịu Impermanent Loss.
Cardano sử dụng mô hình kế toán EUTxO (extended unspent transaction output) để theo dõi sự di chuyển của tài sản trong toàn bộ chuỗi. EUTxO có tính xác định, cung cấp khả năng dự đoán tốt hơn về Impermanent Loss.
Những khái niệm dường như không liên quan này kết hợp thành một tác động qua lại rất thú vị trên blockchain. Bài viết này xem xét các thiết kế của DEX và giải thích lý do tại sao EUTxO đưa ra khả năng dự đoán về Impermanent Loss tốt hơn so với các mô hình kế toán dựa trên Tài khoản.
Mục Lục
Impermanent Loss: định nghĩa
Khi tổng giá trị của tài sản được cung cấp dưới dạng tính thanh khoản thấp hơn giá trị mà lẽ ra bạn phải nắm giữ chúng.
Đây là định nghĩa đơn giản nhất về Impermanent Loss, một khái niệm gây sợ hãi cho các nhà cung cấp thanh khoản.
Impermanent Loss xảy ra khi giá của tài sản được gửi vào quỹ thanh khoản thay đổi (lên hoặc xuống) so với thời điểm chúng được ký gửi. Nói cách khác, giá trị tài sản của bạn khi bạn rút ra khác với khi bạn gửi chúng vào nhóm thanh khoản.
Tên gọi Impermanent hơi gây hiểu nhầm, vì việc giảm giá mã thông báo có thể chỉ là tạm thời và giá có thể tăng trở lại sau thị trường hoặc điều kiện giao dịch, v.v. Trong trường hợp này, tổn thất sẽ là tạm thời (tức là Impermanent), vì giá có thể tăng trở lại. Thay đổi chỉ có hiệu lực vĩnh viễn – Permanent nếu giá đô la của mã thông báo khi rút thấp hơn so với khi mã thông báo được gửi.
Bạn có thể tranh luận rằng Impermanent Loss là rủi ro mà các nhà cung cấp thanh khoản phải trả để đổi lấy phí kiếm được bằng cách giao dịch các cặp tiền điện tử trên các nhóm thanh khoản. Nếu khoản lỗ lớn hơn số phí kiếm được, nhà cung cấp thanh khoản sẽ nhận ra khoản lỗ, điều này có thể đã không xảy ra nếu thay vào đó, họ đã nắm giữ các mã thông báo của mình. Điều thú vị là bạn có thể không thực sự mất tiền, nhưng lợi nhuận của bạn có thể ít hơn so với khi bạn chỉ nắm giữ các mã thông báo.
AMM so với Order Book
Hiểu được Impermanent Loss đòi hỏi bạn phải có hiểu biết cơ bản về cách hoạt động của DEX. Hiện tại, các DEX sử dụng hai mô hình thiết kế: AMM và sổ đặt hàng. Mỗi thứ đi kèm với một loạt các ưu điểm và nhược điểm khi nói đến Impermanent Loss, được khám phá dưới đây.
AMM
Chế độ DEX của Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) cho phép giao dịch tự động các cặp tiền điện tử bằng cách sử dụng các hợp đồng thông minh. Các cặp này thường (nhưng không phải luôn luôn) một mã thông báo dựa trên Ethereum và một đồng ổn định.
AMM dựa vào nhóm thanh khoản, là cơ chế tạo điều kiện cho người dùng gộp tài sản của họ vào các hợp đồng thông minh. Nhóm càng có nhiều tính thanh khoản, thì việc giao dịch trên DEX mà nhóm liên kết với nó càng trở nên dễ dàng hơn, đồng thời các nhà cung cấp thanh khoản kiếm được phí và phần thưởng càng cao. Nhóm thanh khoản tổng hợp thanh khoản được cung cấp bởi các nhà đầu tư vào cả hai bên của cặp giao dịch. Nhóm sử dụng một thuật toán xem xét tính thanh khoản hiện tại để tính toán giá thị trường của cặp tiền tại thời điểm đó. Nói một cách khác, thuật toán xem xét tính khả dụng của một tài sản cụ thể trong nhóm để xác định giá của nó.
Các AMM hầu như dựa hoàn toàn vào các nhà cung cấp thanh khoản nhằm mở rộng quy mô của nhóm và đảm bảo tài sản được giao dịch ở mức giá hợp lý. Đặc điểm thiết kế này hiệu quả có nghĩa là các nhà cung cấp thanh khoản là những người tạo ra thị trường.
Tất nhiên, các nhà cung cấp thanh khoản cần có động cơ để đầu tư. Điều này xảy ra dưới hình thức yield farming, về cơ bản là phần thưởng mã thông báo kiếm được thông qua việc cho vay hoặc đặt cọc tài sản kỹ thuật số.
Sổ lệnh
Cơ chế đằng sau việc thiết kế sổ đặt hàng đã có từ lâu trong lĩnh vực kinh tế. Đó là một mô hình rất đơn giản. Sổ lệnh chỉ đơn giản liệt kê tất cả các lệnh mua / bán (bid / ask, trong ngữ cảnh này), vì vậy khi các nhà giao dịch đặt lệnh, sổ lệnh sẽ sắp xếp chúng theo giá của tài sản. Nếu có cung và cầu, tài sản có thể được giao dịch.
Sổ cái dựa trên UTXO, như Cardano, phù hợp hơn nhiều cho kiến trúc sổ đặt hàng, vì thiết kế này, cùng với các tính năng EUTxO của Cardano, giảm thiểu tác động của Impermanent Loss.
Khả năng có thể dự đoán của Impermanent Loss
Các nhà cung cấp thanh khoản cung cấp tính thanh khoản cho các nhóm để thu lợi nhuận tài chính. Nhưng điều này mang lại rủi ro. Số lượng mã thông báo trong nhóm và số lượng nhà cung cấp thanh khoản đóng góp vào đó là những yếu tố chính dẫn đến khả năng xảy ra Impermanent Loss và việc xem xét như vậy là quan trọng đối với các nhà cung cấp thanh khoản tiềm năng. Tổn thất thường xuyên dẫn đến các pool trở nên kém thanh khoản và các nhà cung cấp thanh khoản phải tìm kiếm nơi khác.
Đây là điều tối kỵ về Impermanent Loss: rất khó đoán liệu nó có xảy ra hay không, và ở mức độ nào.
Impermanent Loss trong chuỗi dựa trên UTXO so với chuỗi dựa trên tài khoản
Giới thiệu nhanh:
- Chuỗi dựa trên UTXO (UTXO-based chains): không có tài khoản nào giữ số dư. Thay vào đó, ví của người dùng theo dõi danh sách các đầu ra chưa sử dụng được liên kết với tất cả các địa chỉ do người dùng sở hữu và tính toán số dư của người dùng. UTXO, theo nhiều cách, tương tự như giao dịch tiền mặt. Mô hình EUTxO của Cardano bổ sung một mức dữ liệu , là dữ liệu theo hợp đồng cụ thể. Điều này rất quan trọng vì nó mang lại cho Cardano khả năng hỗ trợ đa tài sản và hợp đồng thông minh.
- Mô hình dựa trên tài khoản (Account-based model)- Mô hình kế toán này sử dụng tài khoản (có thể được kiểm soát bằng khóa cá nhân hoặc hợp đồng thông minh) để giữ số dư tiền xu. Trong mô hình này, tài sản được biểu thị dưới dạng số dư trong tài khoản của người dùng và số dư được lưu trữ dưới dạng trạng thái toàn cầu của tài khoản. Trạng thái được giữ bởi mỗi nút và được cập nhật với mọi giao dịch.
Có một số khác biệt cơ bản giữa hai mô hình này, nhưng khi nói đến AMM và Impermanent Loss, có một điểm khác biệt chính. AMM hoạt động trên chuỗi dựa trên tài khoản (như Ethereum) có xu hướng sử dụng công thức định giá Công thức liên tục của Nhà tạo lập thị trường (CFMM), đây là một trong những thuật toán được sử dụng phổ biến hơn cho AMM. Công thức này chứa đựng sự kém hiệu quả vốn có. Ví dụ: Tổng giá trị đã khóa (TVL) – được xác định là tổng của tất cả các tài sản tiền điện tử đã đặt cọc kiếm được phần thưởng, tiền lãi, v.v. – được phân bổ trên toàn bộ phạm vi giá, điều này ngụ ý rằng giá của một tài sản đều có khả năng là 1 đô la hoặc $ 10.000. Theo giả định này, giá CFMM là không thực tế và có xu hướng không phản ánh các điều kiện thị trường thực tế. Cũng thế, giao dịch với khối lượng mã thông báo thấp có xu hướng dẫn đến trượt giá cao (chênh lệch giữa giá dự kiến của một đơn đặt hàng và giá khi đơn đặt hàng thực sự được thực hiện). các nhà cung cấp thanh khoản. Quan trọng hơn, tính thanh khoản này có thể chịu Impermanent Loss.
EUTxO và order book thiết kế DEX như một bức tường thành chống lại Impermanent Loss
Các lợi thế vốn có của kiến trúc EUTxO về tính bảo mật, tính xác định , tính song song và khả năng mở rộng mang lại một môi trường lý tưởng cho các DEX sử dụng thiết kế sổ đặt hàng, vì nó thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ hơn đối với Impermanent Loss. Một ưu điểm chính của thiết kế này là tính thanh khoản tập trung (tính thanh khoản được phân bổ trong phạm vi giá tùy chỉnh.) Tính năng này tối đa hóa hiệu quả của tính thanh khoản và giảm thiểu Impermanent Loss.
Tại sao global state không phải là vấn đề trong chuỗi dựa trên EUTxO
Không giống như các blockchain dựa trên tài khoản trong đó mọi kết quả giao dịch đơn lẻ đều thay đổi global state, trong các blockchain dựa trên UTXO, tính hợp lệ của giao dịch được đánh giá ở cấp độ giao dịch và số dư là tổng của các UTXO còn lại. Nói cách khác, ở local state.
Điều này ngay lập tức đặt ra vấn đề cho các chuỗi dựa trên Tài khoản. Vô số các hợp đồng thông minh và các tác nhân khác liên tục tương tác và ảnh hưởng đến global state, có nghĩa là tài sản và tài nguyên bị tiêu thụ, đồng thời giá khí đốt lên xuống liên tục. Một tác dụng phụ của điều này là phí giao dịch có thể (và do) dao động. Về mặt hiệu quả, điều này có nghĩa là phí gas của một giao dịch có thể tăng đột biến đáng kể trong khoảng thời gian giữa giao dịch được gửi và xác thực. Do đó, một giao dịch như vậy có thể không được chuỗi chấp nhận, nhưng dù sao thì phí gas vẫn được tính, có khả năng dẫn đến tổn thất tài chính cho người dùng. Đây là một trong những lỗi thiết kế chính của chuỗi Ethereum.
Không thể xảy ra lãng phí phí trong mô hình EUTxO của Cardano, vì các giao dịch được xử lý và xác thực ở local state. Điều này đạt được bằng cách thêm một dữ liệu (dữ liệu bổ sung) vào giao dịch. Dữ liệu chứa thông tin theo hợp đồng cụ thể, được chuyển tới logic xác thực của giao dịch, do đó duy trì ngữ cảnh xác định của EUTxO. Điều này có nghĩa là phí giao dịch được biết trước và sẽ không thay đổi. Một tác dụng phụ đáng hoan nghênh của EUTxO và thuyết xác định là không thể sắp xếp lại các giao dịch bởi các tác nhân xấu, một rủi ro khác của mô hình dựa trên Tài khoản.
Bản chất cục bộ của xác thực giao dịch cung cấp một lợi thế đáng kể khác: mức độ song song cao. Một nút có thể xác thực các giao dịch song song, miễn là các giao dịch đó không cố gắng sử dụng cùng một đầu vào. Điều này không thể được thực hiện trong chuỗi dựa trên tài khoản, vì các giao dịch phải được xử lý tuần tự theo thiết kế.
Cải tiến hơn nữa
Nền tảng Plutus cung cấp ngôn ngữ hợp đồng thông minh bản địa cho chuỗi khối Cardano.
Các Đề xuất Cải tiến Cardano (CIP) sắp tới cho Plutus bao gồm:
Bài học chính:
- Impermanent Loss là chênh lệch ròng giữa giá trị của hai tài sản tiền điện tử trong AMM dựa trên nhóm thanh khoản.
- Impermanent Loss được tính bằng cách so sánh giá trị của các mã thông báo khi rút tiền với giá trị của việc chỉ giữ chúng.
- Stablecoin có sự ổn định về giá, vì vậy các nhóm thanh khoản sử dụng stablecoin có thể ít bị Impermanent Loss.
- Chuỗi dựa trên UTXO sử dụng thiết kế DEX theo sổ đặt hàng có khả năng chống chịu Impermanent Loss cao hơn AMM DEX trên chuỗi dựa trên tài khoản
- Không thể xảy ra lãng phí phí trong mô hình EUTxO, vì các giao dịch được xử lý và xác thực ở trạng thái cục bộ
Disclaimer: Thông tin trên trang web này được cung cấp dưới dạng bình luận thị trường chung và không phải lời khuyên đầu tư. Chúng tôi khuyến khích bạn tự nghiên cứu trước khi đầu tư.
Nguồn: Essentialcardano
TADATek Insights biên dịch
Comments (No)